（原标题：累计未分配利润-30.4亿！美邦服饰持续经营能力存疑？）

截至2022年末，美邦服饰持有货币资金1.26亿元，短期借款9.47亿元，货币资金已难以覆盖短债

《投资时报》研究员  余飞

【资料图】

曾以“不走寻常路”这一品牌广告语火遍大江南北的上海美特斯邦威服饰股份有限公司（下称美邦服饰，002269.SZ），如今却遇到“路在何方”的难题。

据年报数据披露，美邦服饰2022年营业收入实现14.39亿元，同比下降45.45%；净利润达-8.23亿元，下挫104.9%；扣非净利润-8.34亿元，下降6.75%，主要业绩指标呈现全线下挫的状况。

同时，近年来美邦服饰扣非净利润持续亏损。2015年至2022年，除2018年外，美邦服饰7年扣非后净利润为负，2022年末净资产为2.47亿元，累计未分配利润-30.41亿元。

值得关注的还有该公司的流动性风险。截至2022年末，美邦服饰资产负债率达93.47%，流动负债总额33.79亿元，较流动资产总额高17.25亿元，公司持有货币资金1.26亿元，短期借款9.47亿元，货币资金已难以覆盖短债。

年报披露后，深交所向美邦服饰下发问询函，要求公司说明一年内到期的短期债务情况，说明是否存在流动性风险，同时要求年审会计师说明，是否识别出对持续经营能力产生重大疑虑的事项等问题。

数据来源：同花顺iFinD

加盟模式疲态渐显

美邦服饰旗下拥有的知名度最高的品牌为美特斯邦威，在签下周杰伦为品牌代言人后，美邦服饰迅速打开知名度，并在服饰市场占据一席之地。

作为休闲潮流服饰代表性品牌，美邦服饰以直营店和加盟商模式迅速在全国拓展。然而，随着近年来电商消费模式的快速发展，传统服饰品牌遭遇到不小冲击，多数服装品牌门店出现了闭店、经营亏损等现象。

美邦服饰线下铺货主要通过加盟店为主、直营店为辅的模式。由于线下实体门店运营的成本远远高于线上店，导致公司赖以迅速扩展的加盟商模式逐渐成为发展短板。

据年报数据显示，公司2022年末加盟商数量为997家，直营店仅余29家。相比之下，高峰时美邦服饰的全国门店数量曾超过5000家。

而在2022年，该公司直营店关闭数量为113家，新开门店12家；加盟门店关闭数量高达576家，新开门店数量仅为103家。公司最大的加盟商，销售金额也仅为1680.59万元。

这其中，位列公司第五名加盟商业绩表现较为异常，还引起监管重视。

根据披露，美邦服饰2022年第五大加盟商的开始合作时间为2022年7月6日，但销售额却超过1000万元。根据问询函要求，该公司说明第五名加盟商的名称、经营所在地，在开展合作仅半年时间即完成大额销售业绩的合理性。

同时《投资时报》研究员注意到，该公司应收账款主要来自加盟商，占比高达80.3%。2022年，美邦服饰计提应收账款坏账准备金额较上年同期计提金额1.44亿元大幅增长，公司全部采用按组合计提坏账准备，计提比例为65.73%，较期初计提比例42.2%大幅增长。在年报中，年审会计师将美邦服饰“应收账款坏账准备”识别为关键审计事项之一。

根据问询函要求，美邦服饰需要以列表形式，说明按欠款方归集的期末余额前五名应收账款形成的业务背景、账龄情况等，说明款项的交易是否具备商业实质，以前年度是否存在虚构交易的情况，是否与公司大股东和董监高存在关联关系或可能导致利益倾斜的其他关系。

加盟商门店对公司造成拖累，还体现在存货上。由于门店众多，公司持续受库存积压问题困扰，叠加疫情线下店铺闭店因素，导致库存积压居高不下。

根据年报，该公司存货期末账面余额为9.8亿元，计提存货跌价准备2.35亿元，账面价值为7.45亿元，较期初下降34.28%。公司称，2022年持续加大存货处理力度，同时新增计提存货跌价准备1.15亿元，去年同期计提存货跌价准备0.99亿元。

即使如此，美邦服饰并未计划进行调整加盟商模式。公司管理层日前对外表示，集团今年会把扩张的重心放在三至五线市场的线下加盟渠道，并整合发展电商渠道业务，今年第一季度的开店计划正在有序进行。         

现金流情况值得重视

2008年，美邦服饰顶着“A股休闲服饰第一股”的光环在深交所挂牌，公司创始人也一度成为中国服装业的首富。但随着大范围扩张门店带来的压力，近年来美邦服饰业绩下滑严重，公司连年亏损。

2019年至2021年，美邦服饰亏损规模分别达到8.25亿元、8.29亿元和4.68亿元。2022年，公司实现营业收入14.39亿元，同比下降45.45%；净利润再度亏损8.23亿元，亏损规模同比大幅上升。

从更长的时间跨度来看，美邦服饰主营业务已经显露严重问题，持续经营能力存疑。

2015年至2022年，除2018年外，公司7年扣非后净利润为负。2022年末，美邦服饰净资产为2.47亿元，累计未分配利润-30.41亿元，流动负债总额33.79亿元，较流动资产总额高17.25亿元。

截至2022年末，公司持有货币资金仅1.26亿元，短期借款规模高达9.47亿元，账上资金已难以覆盖短期债务。

在现金流逐渐吃紧的状态下，该公司还在对外向加盟商提供支持。

公司此前披露称，加盟商经营性资金支持的客户为一家沈阳加盟商，自2018年起开始与公司合作，它拥有优质资源店铺，因此公司给予一定资金支持，款项用于支付店铺租金和必要的装修投入。但自2019年起，相关款项就计提坏账准备，截至2021年末的计提比例为96.38%。

而2022年报数据显示，美邦服饰期末长期应收款包括加盟商经营性资金支持和租赁保证金，其中对加盟商经营性资金支持全额计提坏账准备2890.67万元，未对租赁保证金计提坏账准备。

针对这种情况，问询函要求美邦服饰需要说明，为加盟商提供经营性资金支持的原因、具体机制，以及历年来对其他加盟商提供经营性资金支持的情况。